5월 둘째 주, 코스피가 장 중 갑자기 흔들렸습니다. 그리고 곧장 여러 분석이 쏟아졌죠. 저는 그 장면을 보면서 '아, 또 이 패턴이구나' 싶었습니다. 주가가 오를 때 불안한 사람들이 팔 핑계를 찾는 바로 그 장면 말입니다. 30년 가까이 시장을 지켜보면서 이 패턴이 반복되지 않았던 적이 없었습니다.
불안한 건 시장이 아니라 투자자다
일반적으로 주가가 많이 오르면 투자자들이 행복해할 것이라고 알려져 있지만, 제 경험상 현실은 정반대입니다. 수익을 낸 사람일수록 '이게 뺏길까 봐' 더 예민해집니다. 조금만 악재가 나와도 과하게 반응하고, 스스로 매도할 이유를 찾아 나서죠.
5월 12일 장 중 하락이 있었을 때도 그랬습니다. 국민배당금 발언, 옵션 만기일 차익 실현, 미국 국채 금리 상승 등 여러 분석이 동시에 터져 나왔습니다. 그런데 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 저 이슈들은 사실 어제오늘 새로 생긴 것들이 아니거든요. 30년 전에도 주가가 오를 때는 국채 금리가 0.1%만 움직여도 "세상이 무너진다"는 소설이 써졌습니다. 그때도 지금도, 그 소설을 쓰는 건 시장이 아니라 팔고 싶은 투자자 자신이었습니다.
여기서 파라볼릭(Parabolic) 상승이라는 개념을 짚고 넘어가야 합니다. 파라볼릭이란 주가 차트가 포물선을 그리듯 가파르게 수직 상승하는 구간을 의미합니다. 이 구간에서 공매도, 즉 숏(Short) 포지션을 치는 것은 매우 위험합니다. 추세에 역행하는 베팅이기 때문에, 조금만 더 올라도 손실이 눈덩이처럼 커집니다. 제가 직접 경험해 봤는데, 파라볼릭 구간에서 고점을 맞추겠다고 숏을 쳤다가 수익의 절반 이상을 날린 적이 있습니다. 그 이후로는 추세를 거스르는 베팅을 하지 않는다는 원칙을 세웠습니다.
센티먼트(Sentiment), 즉 시장 참여자들의 심리 지표를 보면 지금 시장이 얼마나 예민한 상태인지 숫자로도 확인이 됩니다. 센티먼트란 투자자들이 시장을 낙관적으로 보는지 비관적으로 보는지를 수치화한 지표를 말합니다. 현재 수익권에 있는 투자자들의 불안 심리가 이미 센티먼트 지표에 반영되어 있고, 이게 작은 뉴스에도 과잉 반응하는 이유입니다.
지금 투자자들의 심리 상태를 정리하면 이렇습니다.
- 수익을 냈음에도 불구하고 '꼭지에서 빠져나가야 한다'는 압박을 강하게 느끼고 있습니다.
- 매도 후 주가가 더 오르는 상황을 두려워해 결국 더 높은 가격에 다시 매수하는 패턴을 반복합니다.
- 작은 악재(금리, 정치 이슈)를 과도하게 해석하며 스스로 매도 논리를 만들어냅니다.
미중 정상회담, 결과보다 '끝났다'는 사실이 더 중요하다
5월 14일, 15일로 예정된 미중 정상회담을 앞두고 많은 분들이 긴장하셨을 겁니다. 그런데 제 경험상 이런 정치 이벤트는 결과보다 '불확실성 해소' 그 자체가 시장에 더 큰 영향을 미칩니다.
시장이 가장 싫어하는 것은 나쁜 뉴스가 아닙니다. '무엇이 올지 모르는 상태'입니다. 설령 회담 결과가 "양국이 팽팽히 대립하기로 했다"라고 끝나더라도, 시장은 오히려 안도감으로 반응할 수 있습니다. 이제 어떻게 움직여야 할지 방향을 잡을 수 있으니까요. 일반적으로 정치 이슈는 주가에 치명타를 날린다고 알려져 있지만, 실제로 제가 경험한 수십 번의 정상회담과 외교 이벤트에서 '결과가 나쁘면 주가도 무조건 빠진다'는 법칙이 성립한 적은 생각보다 훨씬 드물었습니다.
미국 연방준비제도(Fed)의 금리 정책도 같은 맥락입니다. 현재 미국 10년물 국채 금리가 4.4~4.5% 수준을 오가고 있습니다. 여기서 10년물 국채 금리란 미국 정부가 발행한 10년 만기 채권의 수익률로, 글로벌 자산 가격의 기준점 역할을 합니다. 이 금리가 오르면 이론적으로 주식 밸류에이션(Valuation), 즉 기업의 적정 가치 평가가 낮아져 주가에 부담이 됩니다. 그런데 중요한 건, 금리가 오르는데도 주가가 안 빠진다면 그건 시장에 돈의 힘이 그만큼 강하다는 신호라는 점입니다. 지표가 아니라 돈의 흐름을 봐야 하는 이유가 여기에 있습니다.
미국의 한국·일본에 대한 동맹 압박 역시 달러를 레버리지로 활용하는 고전적인 시나리오입니다. 이건 주가를 무너뜨리는 구조가 아니라, 판을 다시 짜는 과정입니다. 지정학적 노이즈로 시장이 3~5% 조정을 받는다면, 그건 진입 기회일 가능성이 높습니다.
사모대출 리스크, 올해는 괜찮지만 눈을 떼면 안 된다
이 부분이 제가 가장 주의 깊게 보고 있는 대목입니다. 2008년 서브프라임 모기지 사태를 직접 겪어본 입장에서, 사모대출(Private Credit) 시장의 냄새가 낯설지 않습니다.
사모대출이란 은행을 거치지 않고 사모펀드나 전문 투자기관이 직접 기업에 자금을 빌려주는 시장을 말합니다. 유동성이 낮고 투명성이 부족하다는 특성 때문에, 문제가 생겼을 때 신호가 늦게 나타납니다. 2분기(5~6월)에 이 시장에서 환매 수요가 1분기보다 늘어날 수 있다는 전망이 나오고 있습니다. 특히 일반 투자자에게 판매된 리테일 사모펀드 쪽이 취약한 고리입니다.
그런데 제가 직접 분석해 보니, 당장 올해 시스템이 무너질 가능성은 낮습니다. 이유는 트럼프 행정부가 401k 자금을 사모자산에 투자할 수 있도록 길을 열어놨기 때문입니다. 401k란 미국의 퇴직연금 제도로, 약 5조 달러에 달하는 막대한 자금이 적립되어 있습니다(출처: 미국 노동부). 이 자금이 사모대출 시장의 공백을 메우는 역할을 하는 한, 당장의 붕괴는 없습니다. 다만 이건 시스템이 건강해진 게 아니라 개인들의 노후 자금이 부실한 대출을 대신 떠안고 있는 구조라는 점을 잊으면 안 됩니다.
미국 연방준비제도의 FOMC(연방공개시장위원회) 내부에서도 금리 결정에 이견이 커지고 있습니다. FOMC란 미국의 기준금리를 결정하는 위원회로, 최근 34년 만에 최다 반대표가 나올 정도로 위원들 간 의견 차이가 커졌습니다(출처: 미국 연방준비제도). 이 불확실성이 사모대출 시장의 불안과 맞물리면 2분기 중 노이즈가 발생할 수 있습니다. 하지만 솔직히 이건 예상 밖이었습니다. 노이즈가 오히려 매수 기회를 줄 수 있다는 점에서, 저는 이 국면을 부정적으로만 보지 않습니다.
분할 매수(Dollar Cost Averaging)를 고려할 때 지금 시장에서 체크해야 할 핵심 포인트는 다음과 같습니다.
- 미중 회담 전후의 단기 변동성 구간을 저가 매수 기회로 활용할 수 있습니다.
- 사모대출 관련 노이즈로 지수가 3~5% 흔들릴 경우, 지수 ETF 분할 매수를 고려할 수 있습니다.
- 파라볼릭 구간에서는 숏 포지션보다 추세 추종 전략이 훨씬 유리합니다.
지금 시장을 살얼음판 위의 파티에 비유하는 분들이 많습니다. 맞는 말입니다. 그런데 30년 동안 제가 본 가장 비싼 실수는 그 파티에서 너무 일찍 나간 것이었습니다. 주가가 더 오를까 봐 못 사는 소외감이 하락장의 손실보다 훨씬 큰 스트레스를 줄 수 있습니다. 지금 불안하다면 억지로 고점을 맞추려 하기보다, 지수 ETF로라도 흐름에 몸을 조금씩 맡기는 것이 현실적인 선택입니다. 추세가 꺾이는 신호가 명확해지기 전까지는, 추세는 여전히 당신 편입니다.
이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 투자 조언이 아닙니다. 투자 결정은 반드시 본인의 판단과 책임 하에 하시기 바랍니다.